Lợi nhuận giảm vào năm 2024 và kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ vào năm 2025
Báo cáo cho thấy vào năm 2024, Công ty cổ phần bán lẻ Vincom (VRE) đã ghi nhận lợi nhuận ròng là 4.096 tỷ VND, giảm 7,1% so với năm trước. Lý do chính đến từ việc giảm mạnh doanh thu bàn giao bất động sản khi các dự án hiện tại đã bước vào giai đoạn bàn giao cuối cùng.
![]() |
Hình minh họa |
Cùng với đó, tổng doanh thu trong năm 2024 đạt 8,939 tỷ đồng, thấp hơn 8,7% so với cùng kỳ, mặc dù các hoạt động cho thuê của không gian bán lẻ vẫn duy trì động lực tăng trưởng với doanh thu 7,878 tỷ đồng, tốt hơn một chút so với năm trước . Tỷ lệ lấp đầy trung bình của hệ thống trung tâm thương mại trong quý IV năm 2024 tăng lên 85,4%, cho thấy sự phục hồi đáng kể so với nửa đầu năm. Tuy nhiên, áp lực của chi phí vận hành và lãi suất tăng lên, làm cho tỷ suất lợi nhuận hẹp hơn dự kiến.
Nhìn vào triển vọng năm 2025, dự báo lợi nhuận ròng của VNDirect VRE sẽ đạt tới 4.685 tỷ đồng, tăng 14,4% so với năm 2024 và tiếp tục tăng 12,6% vào năm 2026, đạt 5.274 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng chính đến từ chiến lược mở rộng danh sách trung tâm thương mại và cải thiện hiệu suất của các cơ sở hiện có.
Chiến lược mở rộng trung tâm thương mại và tối ưu hóa hoạt động
Năm 2025, VRE có kế hoạch mở ba trung tâm thương mại mới, bao gồm Vincom Mega Mall Ocean City ở Hung Yen, Vincom Mega Mall Royal Island ở Hai Phong và Vincom Plaza Vinh ở NGHE An. Với tổng diện tích sàn bán lẻ bổ sung lên tới 116.900 mét vuông, các trung tâm này hứa hẹn sẽ giúp doanh thu từ các hoạt động cho thuê tăng trưởng mạnh, đạt 16,5% trong năm 2025 và 13,6%. Năm 2026.
![]() |
Nguồn: VRE, VNDirect Research |
Song song với kế hoạch mở rộng, tỷ lệ lấp đầy trung bình trên toàn hệ thống cũng dự kiến sẽ tiếp tục cải thiện. VNDirect cho biết tỷ lệ này sẽ tăng lên 85,3% vào năm 2025 và đạt 86,2% vào năm 2026, nhờ các biện pháp để tối ưu hóa hoạt động và cải tạo một số trung tâm thương mại chiến lược và tăng. Tỷ lệ cho thuê dài hạn. Việc điều chỉnh cấu trúc ngành, nâng cấp không gian mua sắm và tăng cường các chiến lược tiếp thị sẽ giúp các trung tâm thương mại của VRE thu hút người thuê và cải thiện hiệu quả kinh doanh.
Ngoài việc thuê các cơ sở, VRE cũng đang thực hiện chiến lược mua lại của hai khu vực Shophouse ở Hai Phong và Quang Ninh, với kế hoạch bán vào năm 2025 và ghi lại doanh thu vào nửa cuối năm 2026. Nhu cầu về bất động sản thương mại ở các thành phố lớn vẫn ổn định, các dự án này dự kiến sẽ giúp doanh thu bất động sản của VRE phục hồi đáng kể sau khi san bằng vào năm 2025.
Định giá cổ phiếu và rủi ro đầu tư
Về định giá, VNDirect sử dụng phương pháp kết hợp của DCF (chiết khấu dòng tiền) và P/B (giá trị sổ sách), do đó xác định giá mục tiêu của VND 20.200/cổ phiếu. Hiện tại, cổ phiếu VRE đang giao dịch ở mức P/B 0,9 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử 1,2 lần một năm và 1,7 lần trong ba năm qua. Điều này cho thấy tâm lý thận trọng của các nhà đầu tư khi đối mặt với giá cổ phiếu trong những năm gần đây. Tuy nhiên, báo cáo cũng nhấn mạnh rằng nếu VRE tiếp tục cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, cải thiện ROE và mở rộng thành công hệ thống trung tâm thương mại, việc định giá cổ phiếu có thể được điều chỉnh cao hơn, phản công. Anh là phù hợp với tiềm năng tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp.
Mặc dù triển vọng tăng trưởng của VRE đang hoạt động, nhưng báo cáo cũng chỉ ra một số rủi ro tiềm ẩn mà các nhà đầu tư nên chú ý. Áp suất chi phí hoạt động tăng, đặc biệt là giá điện, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của công ty. Ngoài ra, sự cạnh tranh trong ngành bán lẻ ngày càng khốc liệt với việc mở rộng các đối thủ cạnh tranh lớn như Aeon, Lotte hoặc Trung tâm bán lẻ, tạo ra áp lực đáng kể đối với thị phần và chiến lược cho thuê của VRE. Hơn nữa, tiến trình của các trung tâm thương mại mới có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố pháp lý hoặc điều kiện thị trường, do đó ảnh hưởng đến kế hoạch ghi lại doanh thu của doanh nghiệp trong thời gian ngắn.
Theo đánh giá của VNDirect, Vincom Retail vẫn giữ vị trí hàng đầu trong phân khúc bất động sản bán lẻ ở Việt Nam nhờ hệ thống trung tâm thương mại lớn và chiến lược mở rộng hợp lý. Duy trì tỷ lệ lấp đầy ổn định, tối ưu hóa chi phí vận hành và quy mô mở rộng sẽ là yếu tố chính để giúp công ty duy trì động lực tăng trưởng trong giai đoạn tới. Trong bối cảnh thị trường bán lẻ đang có dấu hiệu phục hồi và nhu cầu về cơ sở thương mại tiếp tục tăng, VRE có cơ hội ghi lại kết quả kinh doanh tích cực, mặc dù có những thách thức ngay lập tức.
Báo cáo của VNDirect nhấn mạnh rằng, mặc dù cổ phiếu VRE hiện đang được định giá thấp hơn tiềm năng thực sự, nhưng với công ty đang tích cực thực hiện kế hoạch mở rộng, tâm lý thị trường có thể dần dần được cải thiện. Tốt, do đó tạo ra động lực cho cổ phiếu được định giá trong tương lai. Đầu tư vào VRE tại thời điểm này sẽ phụ thuộc vào kỳ vọng của các nhà đầu tư về tốc độ phục hồi của ngành bán lẻ và khả năng thực hiện chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp.
Lưu ý: Bài viết này được biên soạn dựa trên báo cáo phân tích của Công ty chứng khoán chứng khoán VNDirect và không được khuyến nghị đầu tư. Các nhà đầu tư cần xem xét cẩn thận trước khi đưa ra quyết định.
Xem chi tiết của báo cáo ở đây