Doanh thu và lợi nhuận đã vội vã vào năm 2024

2024 là một giai đoạn khó khăn đối với Tập đoàn Phát triển Đô thị KiM BAC (KBC) khi kết quả kinh doanh giảm mạnh. Theo báo cáo cập nhật từ ACBS, doanh thu ròng của KBC chỉ là 2.776 tỷ VND, giảm 53% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế cũng giảm 80%, xuống còn 460 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 11% kế hoạch lợi nhuận hàng năm.

Bước vào năm 2025, KBC dự kiến ​​sẽ lấy lại động lực tăng trưởng nhờ các dự án chiến lược, đặc biệt là Rang do 3 khu công nghiệp.

Lý do chính đến từ sự suy giảm trong kinh doanh của khu công nghiệp (IZ), là phân khúc lợi nhuận cao nhất của KBC. Doanh thu đất cho thuê khu công nghiệp trong năm qua chỉ là 1.195 tỷ VND, giảm 77%, do khu vực bàn giao hạn chế. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp (BLNG) cũng giảm mạnh từ 67% xuống còn 46%, phản ánh tác động từ sự thay đổi cấu trúc doanh thu.

Tuy nhiên, điểm sáng trong bức tranh tài chính của KBC nằm trong phân khúc bất động sản. Doanh thu từ phân khúc này đã tăng mạnh gần 19 lần, đạt 910 tỷ đồng, chủ yếu nhờ 29.000 mét vuông nhà ở xã hội ở Bac Giang. Tuy nhiên, vì BLNG của mảng này chỉ cao hơn 12%, thấp hơn nhiều so với BLNC của khu công nghiệp (68%), mức tăng trưởng này không đủ để bù đắp cho sự suy giảm chung của toàn bộ công ty.

Triển vọng phục hồi vào năm 2025

Bước vào năm 2025, KBC dự kiến ​​sẽ lấy lại động lực tăng trưởng nhờ các dự án chiến lược, đặc biệt là Rang do 3 khu công nghiệp. Dự án này có tổng diện tích 653 ha ở Hai Phong và đã được phê duyệt đầu tư vào tháng 1 năm 2025, thu hút sự chú ý của nhiều tập đoàn lớn.

Dựa trên các kế hoạch lập kế hoạch cho khu công nghiệp từ năm 2024 đến 2025, ACBS dự báo rằng doanh thu KBC sẽ đạt 4,839 tỷ VND, tăng 74% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế cũng dự kiến ​​sẽ tăng mạnh lên tới 1.157 tỷ VND (+152%). Nam Son Hap Linh, Tan Phu Trung và Trang do 3 công viên công nghiệp sẽ đóng góp đáng kể vào sự tăng trưởng này.

Tuy nhiên, KBC vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Khoản nợ ròng của công ty tăng thêm 5.300 tỷ VND vào năm 2024, chủ yếu để tài trợ cho dự án khu vực đô thị Trang Cat ở Hai Phong. Dự án này có tổng đầu tư lên tới 69.000 tỷ đồng, với hơn 25.800 sản phẩm nhà ở. Để tiếp tục triển khai, KBC sẽ cần phải trả thêm 6.000-7.000 tỷ đồng phí sử dụng đất, cao hơn khoảng 2-3 nghìn tỷ so với ước tính trước đó.

Ngoài ra, việc thực hiện các công viên công nghiệp trong thời gian dài vẫn còn trong thời gian chờ đợi sự chấp thuận của Ủy ban Nhân dân tỉnh. Các dự án cụm công nghiệp ở Hung yên cũng đang trong quá trình bồi thường, tạo ra nhiều thách thức hơn về tiến trình thực hiện.

Định giá cổ phiếu và khuyến nghị đầu tư

Sau khi điều chỉnh dự báo tài chính, ACB đã hạ giá mục tiêu của cổ phiếu KBC xuống 32.700 VND/cổ phiếu, giảm 16% so với giá trước đó. Tại thời điểm báo cáo, cổ phiếu KBC đang giao dịch ở mức 29.600/cổ phiếu VND, tương ứng với tỷ lệ tăng giá tiềm năng là 10,3%.

Với sự phát triển này, ACBS đã điều chỉnh khuyến nghị từ “mua” xuống “tích cực”, phản ánh cả cơ hội tăng trưởng và rủi ro tài chính của doanh nghiệp.

Nhìn chung, KBC vẫn sở hữu một lợi thế lớn nhờ vào Quỹ Khu công nghiệp lớn, các dự án chính ở Hai Phong và BAC Ninh, và khả năng thu hút các nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, việc kiểm soát chi phí, quản lý dòng tiền và tiến trình chuyển giao dự án sẽ là những yếu tố quyết định sự thành công của doanh nghiệp trong tương lai gần.

Xem các báo cáo phân tích chi tiết ở đây