SGI Capital vừa công bố một báo cáo về triển vọng của thị trường chứng khoán thế giới và Việt Nam, trong đó nhấn mạnh tác động của các chính sách thương mại của Hoa Kỳ và các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường trong tương lai gần.

Vào tháng 2 năm 2025, thị trường chứng khoán toàn cầu đã ghi nhận sự khác biệt rõ ràng khi tác động của các chính sách thuế quan của Hoa Kỳ trở thành trọng tâm. Chỉ số S & P 500 giảm 1,42%, Nikkei 225 giảm 6,11%, trong khi STOXX 50 tăng 3,34%, Shanghai Composite tăng 2,16%và VN-Index dẫn đến khu vực này với mức tăng 3,19%.

Chứng khoán của Việt Nam lãnh đạo khu vực, được hưởng lợi từ chính sách tiền tệ linh hoạt

Quan chức Mỹ áp thuế nhập khẩu 25% cho Canada và Mexico, tăng 10% thuế cho Trung Quốc và đe dọa thuế suất 25% với hàng hóa châu Âu khiến thị trường tâm lý học được thận trọng. Những động thái này có khả năng gây ra sự phá vỡ chuỗi cung ứng, lộn ngược dòng thương mại và có thể đẩy lạm phát toàn cầu.

Bên cạnh đó, phản ứng trả đũa từ Canada và Trung Quốc làm tăng sự bất ổn. Tuy nhiên, nhiều quốc gia đã nhanh chóng cung cấp các biện pháp kích thích kinh tế để giảm thiểu tác động tiêu cực. Cả EU và Trung Quốc đều có một động thái để nới lỏng các chính sách tiền tệ và tài chính để duy trì tăng trưởng trong nước.

Thủ đô SGI đánh giá cổ phiếu Đông Nam Á với hiệu suất kém, vì các thị trường như Thái Lan và Philippines giảm xuống dưới cùng của thời kỳ Covid-19, trong khi cổ phiếu Indonesia cũng giảm xuống mức thấp nhất trong 4 năm. Một phần lý do đến từ các nhà đầu tư nước ngoài để rút lại mạnh mẽ và thận trọng trong các chính sách tiền tệ của các quốc gia này.

Ngược lại, Việt Nam vẫn duy trì động lực tăng trưởng tốt nhờ tốc độ tăng trưởng cao hơn của lợi nhuận doanh nghiệp và chính sách tiền tệ linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước (SBV). Chính phủ đã tích cực cắt giảm lãi suất trước cả Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (FED) và nhiều ngân hàng trung ương khác, tạo ra động lực để hỗ trợ nền kinh tế.

Mặc dù việc giải ngân tín dụng và đầu tư công không có thay đổi rõ ràng, nhưng mức độ ưu tiên của việc giảm lãi suất là giúp cải thiện tâm lý của các nhà đầu tư và doanh nghiệp trong bối cảnh thương mại toàn cầu phải đối mặt với nhiều rủi ro. Điều này được phản ánh rõ ràng trong thanh khoản thị trường liên tục để cải thiện, giúp chỉ số VN vượt qua cột mốc tâm lý của 1.300 điểm mặc dù các nhà đầu tư nước ngoài vẫn duy trì xu hướng bán hàng ròng.

Các yếu tố hỗ trợ cho thị trường bao gồm trái phiếu Hoa Kỳ và chỉ số USD, giúp Ngân hàng Nhà nước có chỗ để bơm thanh khoản và giảm lãi suất. Đáng chú ý, SBV đã thể hiện sáng kiến ​​khi điều chỉnh tỷ giá hối đoái trung tâm và giá trần, cả hai đều tránh bán dự trữ ngoại hối và vô hiệu hóa nếu Hoa Kỳ chính thức áp thuế đối với hàng hóa Việt Nam trong thời gian tới.

Những thách thức với hệ thống ngân hàng và thị trường bất động sản

Tuy nhiên, hệ thống ngân hàng Việt Nam vẫn phải đối mặt với những thách thức lớn trong việc thúc đẩy tín dụng. Tỷ lệ tín dụng/GDP hiện cao, trong khi khả năng tăng vốn bị hạn chế bởi chính phủ kiểm soát nghiêm ngặt lãi suất tăng của huy động.

Theo dữ liệu của FiinPro, tổng tăng trưởng lợi nhuận của toàn bộ thị trường vào năm 2025 dự kiến ​​sẽ là 4%, chủ yếu là bởi Tập đoàn Ngân hàng chứng khoán thương mại nhà nước, được lên kế hoạch cẩn thận trong bối cảnh ranh giới lãi ròng (NIM). SGI Capital cũng lưu ý rằng tín dụng cho lĩnh vực bất động sản đã tăng mạnh trong những năm gần đây, làm tăng sự phụ thuộc của hệ thống ngân hàng vào thị trường bất động sản.

Rủi ro lớn nhất là nguy cơ hình thành bong bóng bất động sản trong giai đoạn nới lỏng tiền tệ hiện tại, dẫn đến tăng nợ xấu trong tương lai. Cụ thể, giá nhà đất ở nhiều khu vực đã vượt xa thu nhập và khả năng thanh toán của hầu hết mọi người, trong khi nguồn cung đang có dấu hiệu tăng mạnh nhờ loại bỏ các vấn đề pháp lý.

Một trong những yếu tố giúp Việt Nam duy trì sự ổn định vĩ mô là vị trí tài chính phong phú. Trong 10 năm qua, chính sách chi tiêu công cộng nghiêm ngặt và tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ đã giúp Việt Nam duy trì tình hình tài chính quốc gia lành mạnh, với tỷ lệ nợ công thấp và thâm hụt ngân sách.

Lợi thế này giúp chính phủ thực hiện các chính sách tài chính mạnh mẽ hơn, bao gồm đầu tư cơ sở hạ tầng, phí thuế cho doanh nghiệp và con người, cải cách bộ máy hành chính để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tư nhân. Những yếu tố này sẽ tạo ra một nền tảng quan trọng cho Việt Nam để duy trì sự tăng trưởng bền vững trong thời gian dài.

Các ngành công nghiệp chọn lọc được hưởng lợi từ các chính sách

SGI Capital nói rằng, mặc dù có nguy cơ áp thuế đối với hàng hóa Việt Nam vào tháng Tư vẫn tồn tại, nhưng sáng kiến ​​của chính phủ và Ngân hàng Nhà nước sẽ giúp giảm thiểu các tác động tiêu cực và duy trì xu hướng tăng trưởng dài hạn.

Trong bối cảnh này, các ngành công nghiệp có khả năng sử dụng tốt các chính sách hỗ trợ sẽ có cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ. Ví dụ, ngành công nghiệp thép trong nước được chính sách thuế nhập khẩu của Hoa Kỳ bảo vệ trên thép Trung Quốc, giúp tăng khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp sản xuất HRC trong nước.

Ngoài ra, các doanh nghiệp tập trung vào việc khai thác thị trường trong nước sẽ có lợi thế khi chính phủ thúc đẩy các biện pháp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong nước. Bất động sản trong các công viên công nghiệp, xây dựng cơ sở hạ tầng, tiêu dùng trong nước và các ngành công nghiệp liên quan đến đầu tư công sẽ là các lĩnh vực tiềm năng trong giai đoạn tới.