Giá cao su tăng – Động lực chính cho tăng trưởng doanh thu

Theo báo cáo cập nhật từ Công ty chứng khoán VNDirect, Công ty cổ phần cao su Phuoc HOA (PHR) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng quan trọng nhờ ba yếu tố chính: tăng giá cao su, mở rộng khu công nghiệp (IZ) và bồi thường đất tiềm năng từ dự án Vùng công nghiệp Bac Tan Uyen 1. Doanh thu và lợi nhuận dự báo là hai con số.

Hình minh họa

Báo cáo của VNDirect cho thấy cao su Phuoc HOA sẽ được hưởng lợi đáng kể từ sự phục hồi của giá cao su toàn cầu. Sau khi phục hồi mạnh mẽ vào nửa cuối năm 2024, giá cao su tiếp tục được duy trì ở mức cao do hai yếu tố chính:

Đầu tiên, sự thiếu hụt nguồn cung lâu dài ở các nước sản xuất lớn như Thái Lan và Indonesia, do ảnh hưởng của điều kiện thời tiết bất lợi. Theo Hiệp hội các nước sản xuất cao su tự nhiên (ANRPC), sự thiếu hụt cung cấp cao su toàn cầu có thể kéo dài đến năm 2028, với tình trạng thiếu hàng năm khoảng 600.000 – 800.000 tấn.

Thứ hai, các nhà sản xuất châu Âu có thể tăng nhập khẩu cao su trong nửa cuối năm 2025 để đảm bảo việc cung cấp trước quy định chống chống (EURR) của EU có hiệu lực vào tháng 12 năm 2025.

Dựa trên các yếu tố này, VNDirect dự báo giá bán cao su trung bình của PHR vào năm 2025 sẽ tăng 11,3% so với cùng kỳ, đạt 51,5 triệu VND/tấn, trong khi mức tiêu thụ cũng tăng 8,8%, lên 30,9 triệu tấn. Điều này giúp doanh thu từ phân khúc cao su dự kiến ​​sẽ tăng 21,0% so với năm trước, đóng góp quan trọng cho sự tăng trưởng chung của công ty.

Phân khúc khu công nghiệp bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ

Song song với phân khúc cao su, VNDirect đánh giá cao tiềm năng từ hoạt động bất động sản của Khu công nghiệp (Khu công nghiệp) của PHR, với nhiều dự án quan trọng đang được thực hiện và chuẩn bị đi vào hoạt động.

Cụ thể, Khu công nghiệp Nam Tan Uyen 3 (NTC3) đã hoàn thành việc thanh toán tiền thuê đất và dự kiến ​​sẽ bắt đầu bàn giao đất từ ​​quý 4 năm 2025, giúp lợi nhuận ròng của Nam Tan Uyen (NTC) – đơn vị nơi PHR đã đóng góp vốn – tăng mạnh trong hai năm tới.

Ngoài ra, PHR đang hoàn thành các thủ tục pháp lý cho Khu công nghiệp Tan Lap I, với kế hoạch đưa vào hoạt động kể từ cuối năm 2026. Đây được coi là động lực chính cho doanh thu của IZ trong PHR trong giai đoạn 2026-2027. Theo dự báo, doanh thu từ Khu công nghiệp sẽ tăng 143,3% so với cùng kỳ vào năm 2026 khi Lap Tan I vào hoạt động.

Ngoài ra, VSIP III Park Park-A-Dự án hợp tác giữa PHR và VSIP đối tác-cũng đã ghi nhận các hoạt động cho thuê tích cực, với kỳ vọng bàn giao 15 ha đất vào năm 2025-2026, cao hơn 10ha vào năm 2024.

Bồi thường tiềm năng từ Khu công nghiệp Bac Tan Uyen 1

Một yếu tố quan trọng khác có thể tạo ra đột biến lợi nhuận trong giai đoạn tiếp theo là bồi thường đất từ ​​dự án Khu công nghiệp Bac Tan Uyen 1.

Dự án này được đầu tư bởi Thaco, đã phê duyệt kế hoạch vào ngày 12 tháng 2 năm 2025 với tổng diện tích 786ha. Theo đánh giá của VNDIRECT, hầu hết diện tích đất của khu công nghiệp này hiện là vùng đất cao su thuộc sở hữu của PHR. Điều này có nghĩa là công ty sẽ nhận được một khoản bồi thường lớn khi dự án đã thực hiện giải phóng mặt bằng trang web.

Dựa trên các thỏa thuận bồi thường đất trước đây của PHR, chẳng hạn như VND 860 tỷ từ Khu công nghiệp Nam Tan Uyen 2 (345HA) vào năm 2020, hoặc VND 898 tỷ từ Dự án VSIP III (691HA) trong giai đoạn 2022-2023, nó cũng có thể được bồi thường từ mức bồi thường.

Tuy nhiên, vì dự án này chưa được cấp chính sách đầu tư và không có thông tin chính thức về diện tích đất cao su của PHR trong khu vực dự án, VNDirect đã không đưa thu nhập tiềm năng này vào dự báo lợi nhuận của PHR vào năm 2025-2026.

Tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu PHR

Mặc dù có triển vọng kinh doanh tích cực, VNDirect nói rằng giá cổ phiếu PHR đã phản ánh hầu hết các yếu tố tăng trưởng này. Hiện tại, PHR đang giao dịch với P/B 2.3X, tương đương với cấp trung nhưng cao hơn trung bình 5 năm (2.0x).

Giá cổ phiếu đã tăng đáng kể trong những năm gần đây nhờ kỳ vọng bồi thường đất từ ​​Bac tan uyen 1 và xu hướng tăng giá cao su. Do đó, VNDirect đã hạ thấp từ “tích cực” xuống “trung tính”, với giá mục tiêu là 65.300 VND/cổ phiếu, chỉ cao hơn 0,6% so với thị trường giá hiện tại.

Tuy nhiên, VNDirect vẫn để lại khả năng điều chỉnh dự báo nếu PHR chính thức nhận được bồi thường từ Bac tan uayen 1 hoặc giá cao su tiếp tục duy trì sự gia tăng mạnh hơn so với dự kiến.

Xem các báo cáo phân tích chi tiết ở đây