Kết quả kinh doanh vào năm 2024 – vượt quá dự báo nhờ thu nhập bất thường

PVS báo cáo rằng lợi nhuận ròng trong năm 2024 đạt 1,182 tỷ VND (+15,1% SVCK), cao hơn so với việc thực hiện nghiên cứu VNDirect nhờ sự gia tăng mạnh về thu nhập bất thường. Nếu yếu tố này được loại trừ, lợi nhuận trước thuế (LNTT) vẫn tăng 8,7% SVCK, phù hợp với những kỳ vọng trước đó.

Tác phẩm nghệ thuật

Tổng số dư tiền mặt tăng mạnh 33% so với quý trước, lên 15,3 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng số nợ giảm 16%, xuống còn 1.659 tỷ đồng. Điều này giúp tỷ lệ tiền mặt ròng (VCSH) tăng lên 91% vào cuối năm 2024, phản ánh nền tảng tài chính vững chắc của công ty.

Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp trong năm 2024 thấp hơn dự báo do tỷ suất lợi nhuận gộp của phân khúc M & C không đáp ứng mong đợi. Do đó, chúng tôi đã điều chỉnh việc giảm dự báo biên lợi nhuận gộp trong năm 2025-2026, tương ứng là 0,7 và 1,0 %.

Điểm đầu tư

Các dự án dầu khí trong nước bước vào giai đoạn cao điểm

Trong nửa cuối năm 2024, PV đã tham gia vào các dự án chính Lô B và Gold Camel, với buổi lễ đột phá được tổ chức, báo hiệu giai đoạn mua sắm và sản xuất – một trong những giai đoạn cao nhất của dự án – chính thức bắt đầu.

Với tổng số tồn đọng 1,65 tỷ USD từ hai dự án này, chúng tôi hy vọng đây sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của phân khúc PVS M & C trong giai đoạn 2025-2027.

Năng lượng gió ngoài khơi cung cấp các cơ hội dài hạn

Trong nửa cuối năm 2024, PVS đã giành được ba dự án năng lượng gió mới, bao gồm hai dự án ở Đài Loan và một dự án ở Hàn Quốc, đảm bảo khối lượng công việc cho đến năm 2027.

Kể từ dấu ấn đầu tiên với dự án HAI Long, năng lượng gió ngoài khơi đã trở thành một trong những phân khúc kinh doanh quan trọng của PVS, với tổng giá trị hợp đồng là 1,5 tỷ đô la. Chúng tôi coi đây là một lĩnh vực có tiềm năng phát triển mạnh mẽ trong dài hạn, giúp PVS vừa là nhà thầu M & C và có thể được mở rộng sang vai trò của nhà đầu tư.

Mảng M & C là động lực cho sự tăng trưởng, FSO/FPSO duy trì vai trò của một bệ lợi nhuận

Với một số lượng lớn các tồn đọng từ các dự án dầu khí truyền thống, phân khúc M & C dự kiến ​​sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng, với tốc độ tăng trưởng gấp đôi là 61% trong năm 2025-2026.

Trong khi đó, mảng FSO/FPSO, thông qua lợi nhuận từ các liên doanh, vẫn đóng góp rất nhiều cho lợi nhuận của PVS, chiếm 64% và 53% lợi nhuận ròng trong những năm tới. Đáng chú ý, các hợp đồng cho thuê FSO từ dự án Lô B có thể trở thành động lực để tăng giá cổ phiếu trong tương lai gần.

Định giá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng

PVS hiện đang giao dịch ở mức 13,7 lần P/E trượt, thấp hơn trung bình 5 năm 16,6 lần và không phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng gấp đôi 14,4% trong năm 2025-2026.

Nghiên cứu VNDIRECT làm giảm giá mục tiêu 2,1%, chủ yếu là do việc điều chỉnh xả EPS và áp dụng giả định WACC cao hơn. Tuy nhiên, giá cổ phiếu PVS đã giảm 1,4% kể từ báo cáo mới nhất, tạo ra các cơ hội đầu tư hấp dẫn.

Với các điểm trên, nghiên cứu VNDirect là tích cực đối với PV, với khả năng tăng giá 33,1%, nhờ các lợi ích từ dự án dầu khí ngược dòng, năng lượng gió ngoài khơi và lợi nhuận ổn định từ FSO/ FSO/ FPSO. Khi nhà thầu dầu hàng đầu và tiềm năng mở rộng vào lĩnh vực năng lượng tái tạo, PVS tiếp tục là một lựa chọn đáng chú ý trong các kho dự trữ dầu khí và năng lượng.