Nghiên cứu VNDIRECT đã đột nhiên điều chỉnh giá cổ phiếu BSR của công ty cổ phiếu hóa dầu con Son Son từ VND 28.400 đến VND 22.200/cổ phiếu trong báo cáo phân tích mới nhất. Vào cuối ngày 26 tháng 2, cổ phiếu BSR có giá thị trường là 20.250 đồng, gần 10%.

Chuyển động giá cổ phiếu của BSR

Giá giảm của VNDirect dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) kết hợp với tỷ lệ P/B 1,3x cho năm 2025, tương đương với mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp. Tuy nhiên, đánh giá này bị ảnh hưởng tiêu cực bởi việc ra mắt EPS 2025-2026 thấp hơn, cập nhật mô hình DCF lên năm 2025 và mức WACC cao hơn, khi rủi ro được điều chỉnh từ 2,66% đến 3% và bồi thường rủi ro cho vốn chủ sở hữu là 7,8% đến 8,35% theo mô hình Damodaran.

Lý do chính cho sự điều chỉnh này đến từ triển vọng của giá dầu Brent trung bình vào năm 2025 đến 75 USD/thùng, thấp hơn 80 USD trong năm 2024 và 85 USD như dự đoán. Điểm yếu này phản ánh nguồn cung dầu toàn cầu tăng mạnh, đặc biệt là từ Mỹ, Brazil và Guyana, trong khi OPEC+ dự kiến ​​sẽ nới lỏng sản xuất vào giữa -2025.

Ngoài ra, nhu cầu tăng trưởng chậm do các biện pháp cải thiện hiệu quả năng lượng và xu hướng chuyển sang xe điện ở các nước phát triển. Ngoài ra, dự báo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) cho thấy nhu cầu dầu toàn cầu chỉ tăng 1,5 triệu thùng/ngày vào năm 2025, thấp hơn so với các năm trước, do sự bão hòa của thị trường OECD và tăng trưởng chậm từ châu Á.

Ngoài giá dầu, VNDirect cũng dự kiến ​​sẽ ra mắt crack – chỉ số phản ánh cạnh lợi nhuận của bộ lọc dầu – sẽ giảm vào năm 2025 do mức tiêu thụ nhiên liệu yếu hơn. Cụ thể, vết nứt lan truyền xăng và dầu diesel có thể giảm từ 7% – 14%, trong khi nhiên liệu bay bị ảnh hưởng nhiều nhất khi biên lợi nhuận có thể giảm xuống còn 12 USD/thùng. Hiệp hội vận tải hàng không quốc tế (IATA) tuyên bố rằng nhu cầu về du lịch hàng không đã dần dần ổn định sau thời gian phục hồi sau -aura, trong khi nhiên liệu sinh học ngày càng được sử dụng rộng rãi, tạo ra áp lực bổ sung để giảm tỷ suất lợi nhuận.

Trong trung hạn, ngành hóa dầu được dự báo sẽ tham gia vào chu kỳ giảm lợi nhuận do nhu cầu xăng dầu toàn cầu cao nhất ở mức 2025 ở mức 28 triệu thùng/ngày. Việc mở rộng khả năng lọc dầu ở Trung Quốc và Trung Đông, kết hợp với tốc độ nhanh của xe điện ở Trung Quốc, Châu Âu và Hoa Kỳ, gây ra nhu cầu xăng làm suy yếu đáng kể. Theo S & P Global, thị trường Trung Quốc – một trong những người tiêu dùng dầu lớn nhất thế giới – sẽ đạt đến đỉnh cao của nhu cầu xăng vào năm 2025 và dầu diesel vào năm 2027, dẫn đến sự suy giảm của toàn bộ ngành trong dài hạn.

Mặc dù có triển vọng ngắn hạn tích cực, BSR chính thức được liệt kê trên vòi vào ngày 17 tháng 1 năm 2025 dự kiến ​​sẽ mang lại cơ hội mới cho các doanh nghiệp. VNDirect cho biết sự kiện này sẽ giúp BSR cải thiện tính minh bạch, cải thiện khả năng tiếp cận với các nhà đầu tư để tổ chức và thu hút dòng vốn từ thị trường chứng khoán. Công việc kinh doanh cũng có cơ hội tuyệt vời để tham gia VN30 Basket trong giai đoạn đánh giá vào năm 2026 trong khi đáp ứng hầu hết các tiêu chí về vốn hóa, thanh khoản và tự do chuyển nhượng.

Nguồn: FiinProx, nghiên cứu VNDirect

Theo VNDirect, vốn hóa của BSR hiện được xếp thứ 22 trong số các cổ phiếu trên vòi, với khoảng cách 13,5% so với nhóm VN30 hàng đầu 19/20. Nếu đạt được rổ chỉ số này, BSR có thể thu hút một lượng lớn dòng vốn từ các quỹ ETF như DCVFMVN30 ETF, SSIAM VN30 ETF, KIM Growth VN30 ETF và MAFM VN30.

Nhìn chung, BSR vẫn là một doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc với tỷ lệ nợ ròng/VCSH ở mức -49% và khả năng hoạt động vượt trội hơn 105%, so với trung bình 98-100% các công ty trong cùng ngành. Tuy nhiên, với áp suất giảm giá dầu, suy giảm vết nứt và thay đổi cấu trúc tiêu thụ nhiên liệu toàn cầu, VNDirect đánh giá BSR sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức trong năm 2025.