MWG phục hồi mạnh mẽ sau khi tái cấu trúc

Năm 2024, Công ty cổ phiếu chung thế giới di động (MWG) đã ghi nhận doanh thu ròng là 134.341 tỷ đồng, tăng 13,6% so với năm trước. Đáng chú ý, sau khi lợi nhuận của -tax đạt 3,733 tỷ đồng, tốc độ tăng trưởng đột ngột là 22 lần so với kết quả thấp kỷ lục năm 2023. Kết quả này phản ánh hiệu quả rõ ràng từ quá trình tái cấu trúc toàn diện, trong đó công ty chủ động giảm số lượng cửa hàng hoạt động không hiệu quả và cải thiện đáng kể lợi nhuận gộp, đạt tới 22%. Phân khúc CNTT bao gồm thế giới di động và điện tử xanh tiếp tục đóng vai trò của một trụ cột, mang lại gần 90.000 tỷ doanh thu, mặc dù nó đã đóng gói hơn 200 cửa hàng trong năm. Sáng kiến ​​”giảm số tiền, tăng chất lượng” để giúp MWG cải thiện mỗi hiệu quả điểm bán và các chi tiết làm giảm chi phí vận hành và áp lực khấu hao tài sản.

Chuỗi hiệu thuốc Khang của MWG sau khi mở rộng nhanh chóng phải giảm từ 527 xuống còn 326 cửa hàng vào năm 2024 và tiếp tục ghi nhận khoản lỗ 346 tỷ VND.

Kể từ năm 2025, MWG dự kiến ​​sẽ hoàn thành chu kỳ khấu hao của khoảng 800 cửa hàng, tiết kiệm 900 tỷ chi phí khấu hao. Đây là một yếu tố quan trọng cho tỷ suất lợi nhuận và tạo phòng cho các khoản đầu tư mới. Dự án cho năm 2025, doanh thu của cả nhóm dự kiến ​​sẽ đạt 151.916 tỷ VND, trong khi lợi nhuận sau thuế có thể tăng lên 4,517 tỷ VND, tương đương với mức tăng trưởng gần 21% so với năm 2024.

Chuỗi bộ phận xanh là điểm sáng lớn nhất trong cấu trúc doanh thu của MWG vào năm 2024. Doanh thu của bộ phận xanh đã đạt hơn 41.000 tỷ VND, tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái và đóng góp hơn 30% tổng doanh thu của toàn bộ công ty. Đáng chú ý, đây cũng là năm đầu tiên của Bộ Xanh để ghi lại lợi nhuận ròng, đạt 103 tỷ đồng, sau nhiều năm thua lỗ liên tục trong giai đoạn đầu tư mở rộng. Doanh thu trung bình của mỗi cửa hàng đạt 1,94 tỷ VND/tháng, tăng 26%, phản ánh những nỗ lực để cải thiện trải nghiệm mua sắm, cải thiện chất lượng hàng hóa và hiệu quả hoạt động.

Nguồn: MWG, VCBS tổng hợp

Bước vào năm 2025, Bộ Xanh tiếp tục đặt ra một mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ ở cả quy mô và lợi nhuận. Tính đến tháng 2, chuỗi đã mở 94 cửa hàng mới, đưa tổng số lên tới 1.864 điểm để bán. Cả năm kế hoạch mở ra từ 200 đến 400 cửa hàng mới, chủ yếu ở trung tâm và phía nam, với kỳ vọng rằng doanh thu tăng khoảng 11.000 tỷ VND và lợi nhuận sau thuế có thể lên tới 500 tỷ VND. Ngoài ra, Bachhoaxanh.com Kênh thương mại điện tử dự kiến ​​sẽ tăng gấp ba lần vào năm 2025, trong bối cảnh mua sắm trực tuyến FMCG đang bùng nổ và có thể chiếm 11% thị phần của ngành vào cuối năm.

Nguồn: Ước tính MWG, VCBS

Tuy nhiên, áp lực cạnh tranh đến từ các chuỗi siêu thị mini, cửa hàng tiện lợi và nền tảng thương mại điện tử đang tăng lên đáng kể, buộc các bộ phận xanh phải liên tục tối ưu hóa chuỗi cung ứng, cải thiện mô hình bán lẻ đa kênh và duy trì vị trí của mình trong cuộc đua giành thị phần thực phẩm thiết yếu.

Cơ hội và thách thức trong lĩnh vực điện tử – công nghệ

Trong bối cảnh thị trường điện thoại thông minh và máy tính xách tay ở Việt Nam dần dần tiếp cận các điểm bão hòa, MWG chuyển trọng tâm sang các sản phẩm gia dụng thông minh để duy trì sự tăng trưởng của phân khúc CNTT. Năm 2024, doanh thu từ các thiết bị gia dụng chiếm 53% tổng doanh thu CNTT của công ty, tỷ lệ cao nhất trong ngành bán lẻ điện tử. Sự thay đổi này phù hợp với xu hướng tiêu thụ vì mọi người ngày càng quan tâm đến các thiết bị tích hợp, IoT để cải thiện chất lượng cuộc sống, trong khi giá của các sản phẩm này trở nên cạnh tranh hơn với sự khác biệt không quá lớn so với các sản phẩm truyền thống.

Dự kiến ​​vào năm 2025, quy mô của thị trường thiết bị gia đình ở Việt Nam có thể đạt khoảng 8,6 USD9 tỷ USD, mức tăng trưởng trung bình 5% mỗi năm. Các thiết bị gia đình thông minh được dự báo sẽ tăng hơn 11% nhờ nhu cầu của người tiêu dùng hiện đại ở các thành phố lớn. Ngoài ra, thị trường máy tính xách tay cũng có triển vọng phục hồi khi hệ điều hành Windows 10 ngừng hỗ trợ và các mẫu máy tính xách tay được xây dựng trở nên phổ biến. Những yếu tố này tạo ra các điều kiện thuận lợi cho MWG để duy trì đà tăng trưởng doanh thu CNTT và mở rộng thị phần trong bối cảnh cạnh tranh.

Tuy nhiên, các chuỗi kinh doanh phụ trợ khác của MWG vẫn đang gặp phải nhiều khó khăn. Một chuỗi hiệu thuốc Khang sau thời gian mở rộng nhanh chóng phải giảm từ 527 xuống còn 326 cửa hàng vào năm 2024 và tiếp tục ghi nhận khoản lỗ 346 tỷ VND. Áp lực từ các đối thủ lớn như Long Chau làm cho chuỗi này khó đạt được hiệu quả kinh tế ở quy mô đầu tiên. Tại các thị trường nước ngoài, chuỗi Erablue ở Indonesia đang có tín hiệu tích cực hơn khi doanh thu tăng hơn 50% và lợi nhuận đầu tiên trong nửa cuối năm 2024, nhưng cả năm vẫn mất khoảng 44,6 tỷ. Hiệu quả dài hạn của mảng này cũng phụ thuộc vào việc duy trì tăng trưởng và tối ưu hóa chi phí trong thị trường mới.

Ngoài ra, VCB cũng cảnh báo một số rủi ro ảnh hưởng đến cổ phiếu MWG. Trong trường hợp mua điện giảm do sự bất ổn về kinh tế, nhu cầu về các sản phẩm điện tử và điện tử – là các nhóm hàng hóa có giá trị cao – có thể bị ảnh hưởng đáng kể. Đồng thời, nếu chuỗi bộ phận xanh không duy trì tăng trưởng doanh thu như mong đợi, khả năng đạt được các mục tiêu tài chính của công ty vào năm 2025 sẽ phải đối mặt với những trở ngại.

Mặc dù có một số thách thức nhất định, MWG vẫn được coi là một doanh nghiệp có nền tảng tài chính ổn định, chiến lược thích ứng tốt và tiềm năng tăng trưởng ở cả thị trường trong và ngoài nước. Với dự báo EPS vào năm 2025, VND 3.084/cổ phiếu, cổ phiếu MWG đang được định giá ở mức P/E khoảng 25 lần – tương đương với mức trung bình của ngành bán lẻ. VCBS cho biết đây là một tỷ lệ giá hợp lý khi xem xét khả năng phục hồi lợi nhuận và hiệu quả tái cấu trúc hiệu quả. Tóm tắt hai phương pháp định giá – Giảm giá dòng tiền miễn phí và so sánh tương quan thị trường – VCBS cung cấp giá mục tiêu là 77.105 VND/cổ phiếu cho MWG, tương ứng với tiềm năng tăng khoảng 28% so với thị trường giá hiện tại.

Xem các báo cáo phân tích chi tiết ở đây